1月17日，國家統(tǒng)計局公布了2011年各類宏觀經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)。整體看，四季度經(jīng)濟增速繼續(xù)回落，但增速略超預(yù)期。GDP四季度同比增長8.9%，高于市場的預(yù)期值8.6%。四季度工業(yè)增加值增長12.8%，比預(yù)期高0.3個百分點，尤其是12月份工業(yè)增加值受重工業(yè)增速帶動增長12.8%，比上月加快0.4個百分點；另外由于受糧食繼續(xù)增產(chǎn)影響，第一產(chǎn)業(yè)增速加快，這些都是導(dǎo)致經(jīng)濟增速超過預(yù)期的直接原因。從拉動經(jīng)濟的三駕馬車看，受到房地產(chǎn)投資拖累，固定資產(chǎn)投資繼續(xù)回落；而由于節(jié)日因素影響以及房地產(chǎn)竣工增速較快帶動與裝修有關(guān)的消費增長強勁，去年12月消費增長較快，社會消費品零售總額12月同比名義增長18.1%，較上月提高0.8個百分點，超過市場的預(yù)期值17.2%。
12月宏觀數(shù)據(jù)和前期公布的PMI數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出高度的一致性。12月PMI指數(shù)較11月上升1.3至50.3，其中代表產(chǎn)出的生產(chǎn)指數(shù)上升2.5個百分點，體現(xiàn)中上游生產(chǎn)與庫存變化的原材料庫存指數(shù)上升1.6個百分點，代表內(nèi)需方面的生活消費品制造業(yè)在大類行業(yè)PMI指數(shù)中表現(xiàn)最強。我們根據(jù)這些宏觀數(shù)據(jù)，傾向于得出的結(jié)論是目前經(jīng)濟尚未擺脫收縮區(qū)間，12月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)好于預(yù)期和國內(nèi)春節(jié)需求轉(zhuǎn)旺、企業(yè)春節(jié)前的備產(chǎn)、美國經(jīng)濟補庫存這些因素有關(guān)。由于終端需求的萎縮沒有2008年迅速，以及國際大宗商品價格仍然保持平穩(wěn)，目前企業(yè)去庫存的動力遠(yuǎn)不如2008年迫切，本輪經(jīng)濟的調(diào)整和回升可能將是一個緩慢的過程。
宏觀數(shù)據(jù)好于預(yù)期可能是央行貨幣政策放松不及預(yù)期的一個主要原因，市場預(yù)期央行1月15日下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的舉措沒有實現(xiàn)，直接導(dǎo)致了節(jié)前貨幣市場約5000億的資金缺口。貨幣市場利率飛漲，各機構(gòu)不計成本地借錢以滿足流動性需要。可以預(yù)見的是，節(jié)后雖然春節(jié)期間現(xiàn)金需求增加帶來的一次性沖擊消失，市場資金面寬松程度也難達(dá)到去年同期7天回購利率2.5%水平，而維持高位的貨幣市場利率無疑也將延遲經(jīng)濟筑底和企穩(wěn)回升的時間。
（責(zé)任編輯：可可）