據(jù)國家統(tǒng)計局安排，1月份國內(nèi)居民消費(fèi)價格指數(shù)（CPI）將于明天9日（本周四）上午9點(diǎn)30分公布。多家機(jī)構(gòu)預(yù)測，受元旦和春節(jié)因素的影響，1月CPI的同比（較去年同期）增速料為4.1%，基本與去年12月（4.1%）的增速持平。
對于1月CPI未能延續(xù)幾個月來的回落走勢，分析人士表示，主要是受到食品價格小幅上漲的影響。國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人盛來運(yùn)1月曾表示，受節(jié)日消費(fèi)影響而高企的食品價格將給今年1月CPI帶來上漲壓力。此外，國家發(fā)改委決定2月8日零時起，將汽、柴油價格每噸上調(diào)300元,而且發(fā)改委稱目前價格仍未到位。成品油價格的再次提高，可能在一定程度上影響社會漲價預(yù)期，給CPI帶來助力。
作為一種貨幣政策工具，存準(zhǔn)率在大多數(shù)國家都已很少得到使用了，但它在中國央行的工作中卻處于中心地位。上調(diào)存準(zhǔn)率意味著，銀行必須把更多存款存進(jìn)央行，其放貸能力受到削弱。當(dāng)然，下調(diào)存準(zhǔn)率能起到相反的作用--對放貸的限制會有所減輕。
隨著時間的推移，很多人把存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)或上調(diào)視作中國央行貨幣政策立場的關(guān)鍵標(biāo)志之一。理論上，存準(zhǔn)率下調(diào)，意味著貨幣乘數(shù)增大。由于貨幣供應(yīng)量=基礎(chǔ)貨幣 x 貨幣乘數(shù)，在基礎(chǔ)貨幣投放額一定時，貨幣乘數(shù)地增大將增加貨幣供應(yīng)量，反之亦然。需要特別注意的是，這一理論成立的前提條件是“基礎(chǔ)貨幣投放額一定”，而外匯儲備的增減則直接影響到中央銀行向社會投放的基礎(chǔ)貨幣數(shù)量。
里昂證券駐上海資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅福萬指出，中國存準(zhǔn)率的變動并不意味著政策放松或收緊。相反，它只是一種“沖銷”手段，也就是把涌入中國經(jīng)濟(jì)的外匯（特別是由巨額貿(mào)易順差帶來的外匯）吸收掉。
吳曉靈在去年12月就曾預(yù)測明年央行將多次下調(diào)存準(zhǔn)率，來對沖外匯占款增幅過小甚至下降的影響。但她強(qiáng)調(diào)，多次下調(diào)存準(zhǔn)率不代表穩(wěn)健的貨幣政策轉(zhuǎn)向。這跟羅福萬的觀點(diǎn)完全一致。
許多研究中國經(jīng)濟(jì)的頂級分析師曾預(yù)測，今年１月中國央行會下調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金率，從而放松貨幣政策。可中國央行并沒有這么做。既然存準(zhǔn)率是跑龍?zhí)椎模钦l才是貨幣政策的主角呢？答案是新增信貸。FT指出，中國政府通過人事系統(tǒng)對國內(nèi)所有的銀行實施控制，甚至控制到分行一級，因此，它能為每一家銀行設(shè)定貸款額度，繞過存準(zhǔn)率限制來管控貸款規(guī)模。這個系統(tǒng)很有效，因為不遵守貸款額度的銀行人員很快就會被解雇。
去年我國銀行業(yè)的新增信貸是7.47萬億元，今年的新增信貸目標(biāo)是8萬億元，較2011年略有提高，這就是央行反復(fù)強(qiáng)調(diào)的“穩(wěn)健貨幣政策”的含義。
盡管受到元旦和春節(jié)長假因素影響，但1月信貸投放依然迅猛，符合歷史規(guī)律。據(jù)《中國證券報》報道，1月工、農(nóng)、中、建四大銀行新增人民幣貸款約3200億元。據(jù)此估算，銀行業(yè)全部新增貸款規(guī)模在8000億元左右，低于此前市場預(yù)估。官方數(shù)據(jù)顯示，2011年1月份銀行也新增貸款總額為人民幣1.04萬億，如何實際數(shù)據(jù)符合該預(yù)測值，那么今年1月信貸投放低于前兩年。
一般而言每年1月都是全年新增貸款最高的一個月，主要是上一年很多項目的貸款被轉(zhuǎn)至下年，而每年年初銀行也可以根據(jù)新情況，采取新的利率，以獲得更多的利息收入，此外去年年底有財政存款被大量釋放到銀行體系，也有助于增加貸款增長。
有消息稱，春節(jié)后一天四大行的信貸投放量就超過1000億元，還沒到1月末，金融機(jī)構(gòu)新增貸款就已破萬億，之后央行進(jìn)行窗口指導(dǎo)，銀行不得不壓縮信貸規(guī)模，月末信貸回落到萬億元以內(nèi)。
從目前看，央行更加倚重公開市場操作，貨幣政策或進(jìn)入觀察期。2月7日，央行沒有發(fā)行央票，卻實施了260億元28天期正回購，中標(biāo)利率2.8%，與此前持平。以利率招標(biāo)方式開展260億元的正回購操作，這是央行近兩個月來首次開展正回購操作，上次央行開展正回購操作是在2011年12月15日，當(dāng)天央行進(jìn)行了總量為100億元的正回購操作。央行重啟正回購操作是因為春節(jié)后市場流動性處于相對寬松狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，最近一段時間以來，各品種同業(yè)拆借利率價格已從1月中旬平均超過8%的高點(diǎn)逐漸回落至目前的3%上下，資金緊張狀況有所改善。
盡管當(dāng)前經(jīng)濟(jì)回落趨勢趨緩，但實體經(jīng)濟(jì)活力仍然較弱，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險依然較大。公開市場操作和外匯占款作為基礎(chǔ)貨幣投放渠道均受限，為穩(wěn)增長，必須保持合理的貨幣供應(yīng)。