最近，國內(nèi)與國外在討論大宗商品超級周期是否已經(jīng)結束的問題，所謂的大宗商品超級周期是指國際大宗商品價格近10年來的大幅上漲周期。目前國內(nèi)有些經(jīng)濟學者認為：“中國需求減弱將對大宗商品價格構成明顯壓制，大宗商品的超級周期已經(jīng)過去。”而我認為僅從市場供求關系來判斷還不足以說明該問題，為了更好地研究大宗商品的超級周期是否已經(jīng)結束，我認為應結合凱恩斯陷阱來研究市場中的投機現(xiàn)象，也就是通過人們常說的流動性陷阱加以分析，從多角度來研究大宗商品的超級周期問題，也許判斷更清晰準確一些。
眾所周知，美國、歐盟、日本的銀行基準利率明顯偏低，或接近于零利率，說明世界三大主要儲備貨幣的基準利率都處在歷史最低的情況，三者的基準利率繼續(xù)下調(diào)空間實際上已經(jīng)被封閉。在利率超低的同時，最近十年來，上述三者的廣義貨幣量也在不斷增加，且增量驚人。新興市場國家的貨幣增量也同樣如此，超低利率與貨幣投放量大增為凱恩斯陷阱的形成提供了必要的兩個前提條件，但是凱恩斯陷阱的形成還需要另外一個重要條件，就是創(chuàng)新的停滯，這是因為產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新可以為增量貨幣找到新的流通渠道，流通渠道暢通就難以構成流動性陷阱，那么我們就要進一步分析一下目前的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新情況。
從近20年來的全球經(jīng)濟來看，數(shù)字信息化革命為產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新提供了有力的技術支持，而全球經(jīng)濟一體化又為交易提供了足夠大的市場并加快了商品交換頻率。在這樣一場全球化的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新周期中，顯然對貨幣量的要求就提高了，對于世界性貨幣來說，誰加大了貨幣投放量，誰就可能占據(jù)先機并掌握市場主動權。當初歐盟創(chuàng)建歐元，從實際意義上來說就是為了更好地適應全球經(jīng)濟一體化，更有利地擴張歐盟在全球市場中的份額，與美元、日元等積極競爭，所以美歐日最近這些年一直在不斷降低利率和增加貨幣投放量，這是有目的的壟斷性競爭行為。但是目前的市場情況明顯地發(fā)生了一些改變，由于美元、歐元、日元的貨幣投放量不斷增加，新興市場國家在外資快速輸入情況下經(jīng)濟明顯過熱，近10年來形成了比較明顯的資產(chǎn)泡沫，市場開始逐步飽和，美元、歐元、日元繼續(xù)擴張就受到了限制，新增貨幣就難以找到出口，這樣美元與其他貨幣在爭奪國際市場時自然就加大了矛盾，出現(xiàn)了貨幣戰(zhàn)的現(xiàn)象，貿(mào)易摩擦也逐漸增多。另一方面，技術創(chuàng)新也逐步進入到瓶頸期，老牌資本主義國家產(chǎn)業(yè)調(diào)整進展緩慢，新興國家發(fā)展速度開始下降，這些現(xiàn)象都說明全球的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新在逐漸減速，難以支撐世界經(jīng)濟的快速發(fā)展。
全球市場的相對飽和與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新進入到瓶頸期，世界主要儲備貨幣的銀行基準利率超低，全球貨幣投放量的不斷增加，就為流動性陷阱的形成提供了必要的條件，流動性陷阱的形成幾率就大為增加。正因如此，為了給不斷增量的貨幣尋找出路，避免流動性陷阱的產(chǎn)生，美國在一面大力開拓國際市場的同時一面大搞特搞金融創(chuàng)新，以至于金融創(chuàng)新走上了歧路，而中國也在不斷講產(chǎn)業(yè)調(diào)整與創(chuàng)新、金融改革與創(chuàng)新，譬如加快高收益?zhèn)鲜械龋@都是為了盡量回避流動性陷阱的產(chǎn)生。但是金融創(chuàng)新往往會帶來一系列的新問題，如果金融創(chuàng)新不能有效分配財富，只為少數(shù)人服務，就會造成兩極分化更加嚴重，反而會加速流動性陷阱的形成。
在經(jīng)濟下滑時，為阻止經(jīng)濟減速遂不斷擴大投資，雖然在一定的階段內(nèi)會帶動就業(yè)增長，GDP也會有所抬頭，但是市場會快速飽和，邊際收益率會不斷下降，效率也會不斷遞減，這是因為不斷投放的貨幣將投機現(xiàn)象推到高潮，加速了基礎原材料價格的大幅上漲，企業(yè)生產(chǎn)成本就不斷提高，因此大宗商品的上漲主因不僅僅是供求關系，在很大程度上也是由投機因素決定的，而當前市場的實際情況也確實如此。例如中國最近幾年高通脹的形成過程中，惡性投機問題就是重要推動因素之一；而當前在歐美經(jīng)濟不景氣以及發(fā)展中國家經(jīng)濟下滑的前提下，國際大宗商品價格依然繼續(xù)上漲，供求關系明顯脫節(jié)，也表明了國際市場中一直存在著非常嚴重的投機問題；又例如聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展會議一項詳實的最新研究報告證明，自2008年金融危機以來，高頻交易者已經(jīng)導致美國大宗商品期貨價格與市場供需基本面脫離，指出上升的高頻交易給大宗商品帶來了不穩(wěn)定性，經(jīng)常會制造泡沫。其實高頻交易背后的潛臺詞就是過度的投機行為。
由此我們會發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)濟下滑的初期，由于流動性過剩，投機資本并不會下降，投機現(xiàn)象也不會輕易減弱，甚至會有所增強，依然會繼續(xù)追逐大宗商品，這個過程往往會延續(xù)到企業(yè)利潤為零、虧損，甚至倒閉為止，所以目前還不能輕易地下結論說大宗商品的超級周期已經(jīng)結束。我認為惡性通脹有可能卷土重來，從目前市場運行的態(tài)勢來看，通脹的惡化跡象日漸明顯，而即將產(chǎn)生的新通脹與前兩次通脹是一個大通脹周期的三個階段。最近六年來，第一次大通脹(2006-2008年)主要是需求關系形成的，第二次大通脹(2010-2011年)主要是貨幣現(xiàn)象形成的，而目前將要產(chǎn)生的第三次通脹主要是貨幣現(xiàn)象加上戰(zhàn)略資源儲備關系形成的，第三次通脹與供求關系會進一步脫節(jié)，所以第三次通脹也將對全球經(jīng)濟造成更為嚴重的破壞。當然，在這些通脹形成的過程中，高度投機行為一直貫穿其中。
我認為第三次大通脹形成主要原因有如下幾點：
1、美歐日堅持長期低利率，全球繼續(xù)保持量化寬松態(tài)勢。
2、新興市場國家美元儲備過高，需要將部分美元儲備轉(zhuǎn)換為戰(zhàn)略資源儲備，這個轉(zhuǎn)化是個長期過程。
3、劣幣驅(qū)逐良幣現(xiàn)象將會加速劣幣的流通速度，進一步推動投機交易。
4、金融化泛濫以及電子貨幣加劇了流動性過剩現(xiàn)象。
5、世界重要資源消耗過快，資源壟斷情況日益嚴重。
6、不可測的戰(zhàn)爭因素。
因此我認為大宗商品的超級周期會繼續(xù)維持一段周期，直到全球資產(chǎn)泡沫破滅為止。